2017年3月29日，万达院线（002739.SZ）董事会审议通过了《万达电影》议案，2016年非票房收入39亿元（同比增长100%以上），占比超过三分之一。《万达电影》已经广为人知，通往《万达娱乐》的道路充满变数。2016年，万达影院线电影放映收入75.25亿元，比去年同期增长17.8%，但占总收入的比重从79.8%下降到67.1%。这是由于商品销售（爆米花、可乐、薯片等）和广告（贴片广告、LED广告、灯箱广告等）的快速增长。商品销售收入13.3亿元，比上年同期增长43.7%。预测业务占收入的三分之二，但仅占总利润的36%。2013年广告业务蓬勃发展，2016年广告业务对毛利率的贡献率达到31%。万达庭院线三大主营业务中，毛利率最高的是商品销售。2016年，电影放映和“卖爆米花”的利润率分别为21%和61%。快速增长的广告业务和多得多的商品销售是一切的基础，电影放映是一切的基础。谁不看电影看广告买爆米花？预测营业收入的比例逐年下降，说明在推广其他业务方面取得了很大的成功。万达院线成立于2005年，三年后获得国家票房冠军。此后，万达庭院线一直保持高速扩张的趋势。截至2014年6月，在上市前，中国80多个城市共有150家电影院和1315个屏幕。上市后，万达庭院线加速扩张。截至2016年底，万达院线国内影院和银幕分别达到348家和3127家，国内票房、观众数量和市场占有率分别达到62亿元、1.64亿元和13.6%。这三项指标连续八年位居全国第一。2015年，万达院线单屏门票房地产产值达到320万元（全国平均160万元）。2016年，万达院线目标下降25%，至240万元左右（全国平均126万元）。可见，万达院线单屏门票房地产产出几乎是全国平均水平的两倍，但与整体市场繁荣有很高的相关性。近两年，万达学院线海外业务发展迅速：票房由2015年的2.88亿元增长到2016年的14亿元；票房份额由2015年的4.6%增长到2016年的18%。与国内相比，国外单屏产量（2016年320万元）和人均消费量（2016年38元）都要高得多，可以说含金量更高。上市前，万达院线收入模式单一，勘探文件向筛选业务的披露更加详细，揭示了院线业务的“资金路径”。上市后，广告和商品销售一个接一个地增长，投影业务也成为其中之一。万达庭院将不再披露相关细节。1）2008年12月，原广电总局发布了《指导意见》，指导意见为“制片人原则上不低于43%，影院不超过50%”，效益分配框架逐步形成：制片人+发行人占票房的43%，院落占7%，影院占50%。这只是一个粗略的分配。在实现上，票房潜力越高，下游电影的议价能力越强。地理位置好、设备好的“核心影院”对上游有一定的议价能力。万达学院线是中国电影发行和放映领域的“超级大国”。它通过资产和电影供应将发行和电影结合起来。它占据了整个票房的57%（7%+50%），成为中国电影发行和放映领域的“超级大国”。348家影院统一品牌、统一建设、统一管理、统一电影安排（100多家核心影院依靠万达广场自流），对电影发行成败的影响远大于15%的城市份额。可以说，对于电影制作公司来说，胜者未必会赢得世界，而失去胜者的概率也可能会失去世界。2011年、2012年、2013年，万达庭院线成本核算低于40%，表现较为强劲。近年来，中国电影的会计准则越来越复杂。对于如何划分第一周，如何划分IMAX，如何保证电影的发行，有不同的看法。然而，万达院线是不可战胜的，会计成本预计将控制在一个较低的水平。2）租赁空间是制约电影院发展的主要瓶颈。尤其是在那些土地和金钱都很有限的一线城市，租金可能占到票房的17%，20%，甚至25%，即使他们找到了合适的开演场地。华谊兄弟从2002年开始在剧院演出。截至2016年底，华谊兄弟旗下只有19家电影院。场地很难找到，不愿意支付高租金是主要原因。2011年、2012年和2013年，万达庭院线的租金分别占票房的9.3%、9.7%和10.4%。后来，为了避免对“传息”的批评，王家们闭门同意，租金将占票房的11%，具体金额将不予披露。11%的票房是在万达广场租来定制电影放映场地的。这种独特的优势可能会让许多业内人士特别嫉妒。万达院线核心院线均以万达广场为基础，不能增加场地优势。”红眼病人“认为这不是优势，而是弱筋，就像说”王思聪的弱筋是最富有的父亲“。#农喜只是3）IMAX租赁成本到2013年将占万达院线票房租赁成本的27%，远高于租金，仅次于子账户。此后，万达学院线继续投资，2014年底投入运营的IMAX屏幕117个，2016年底投入运营的IMAX屏幕202个。虽然未披露，但预计万达院线IMAX租赁成本比例将大幅上升。IMAX屏风、杜比系统、4D演播室“投影技术与设备投资”是万达庭院线的又一护城河。在线观看盗版“速度8”和体验IMAX的区别在于护城河的宽度。截至2016年底，6名自然人（王建林、王建中、王建科、王建春、王建川、王思聪）在万达院线总股本62.07%，市值约376亿元（2017年4月19日收盘价）。招股说明书显示，王思聪等人于2010年12月以1美元的对价收购了万达庭院股票。万达是一家民营企业，但严格意义上不是家族企业，因为王建林没有让自己的兄弟和儿子参与集团管理，而是把自己的责任交给了家族，给了万达院落股份。万达房地产规模大，风险高。相比之下，市值不到1000亿元的万达庭院线则是一座“小而漂亮的皇家花园”。依托万达房地产，庭院线业务不会大幅起降。它类似于李嘉诚在欧洲的水和天然气公司。这就足以确保曾孙仍然是一个一流的富人，打破“三代不富”的魔咒。在过去的2016年中，万达院线横贯全球，融合时间网络，布局游戏产业，涉足直播在线，被迫暂停（注不终止）重大资产重组（即注入万达影视、青岛影视与投资、互助互动）。根据这一趋势，三年内，“万达电影”可更名为“万达娱乐”。2016年“盛开”期间，万达影院市值被切断，这与行业繁荣和资本市场去杠杆化、泡沫挤压的下降有关。但是，集中度越低，业务范围越广，不可控制和不可预测因素的增加，也是导致估值急剧下降的重要原因。小而漂亮已经过去了，我希望万达庭院线不会像华谊兄弟那样悲惨。

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