导游：所有认识我们的朋友都知道，我们一直主张寻找树后的森林。就投资而言，单个公司出错的概率非常高，但一个行业出错的概率要低得多。那些历史上的牛市往往具有强烈的时代特征。把握鲜明的时代特征，可以使投资主线更加清晰。从历史上看，alpha很难获得，而捕获beta则更简单。更重要的是，只有面对beta测试机会，人们才能敢于承担重任。在过去的一年里，我们看到在美国上市的Momo增长了四倍，微博增长了三倍。今天一级市场的头条新闻筹集了10亿美元，成为了一家估值120亿美元的大型互联网企业，而估值40亿美元的葵涌也有可能在今年上市。这些内容平台根本感觉不到首都的寒冬。他们是过去一年资本市场上最耀眼的明星，无论是小学还是中学。我们认为，这些公司似乎没有关联，但它们背后有着相同的驱动因素。这不仅仅是内容消费。许多人会说，在过去，内容消费是在广播。除了一级和二级市场的大公司，包括智湖和其他内容公司，我们还获得了新的融资。但我认为Momo、微博、今日头条和Kwai背后的逻辑不仅仅是内容消费。移动互联网在解决了人们的生活必需品之后，就是为了满足人们的精神消费。事实上，移动互联网只是一种新媒体，但人类的基本需求数千年来没有改变。基本消费完成后，必然是更高层次的精神消费。从移动互联网的发展速度也可以看出这一点。中国的移动互联网最早是由电子商务发展起来的，它解决了基本的购物需求。之后，我们看到o2o解决了服务需求。这一轮最大的爆炸是移动终端的精神娱乐。我们认为，Momo、微博、头条新闻和Kwai的爆发背后有着相同的逻辑：三四线城市的消费升级。从实体经济的角度来看，我们也发现了大量三四线城市消费升级的案例：2015年，三四线城市的汽车销量占全国的68%，三四线城市72%的消费电子产品来自大品牌，海涛在三四线城市的增速超过100%。我们认为，三线和四线消费的升级来自几个因素：1）过去几年外出工作的人的回归。随着北京、上海、广州和深圳的生活成本越来越高，农民工的生存将越来越困难。如今，在上海，大多数农民工不可能买到房价。然后，他们开始回家后，工作赚钱。就像我父亲20多年前在日本工作的朋友。由于日本无法获得长期地位，许多人在工作几年后返回上海。因为他们带回了大量储蓄，他们开始过着消费升级的生活。2） 三、四线产业升级。城市化完成后，中国已经向城市化迈进了十年。我们今天所说的三四线城市并不是所有的城市，但三四线城市的人口正在当地城市聚集。因为这些城市仍然有人口红利，再加上良好的教育资源，他们自己的产业也在升级。本地化的收入水平正在提高。三四线城市人均GDP普遍超过3000美元。3） 90后人口的增长。事实上，第三层和第四层的人口结构要优于第一层。例如，十多年前，上海的人口开始出现负增长。就生育率而言，一线城市的大多数80后家庭都是独生子女。三四线人口的生育率高于一线城市，导致大量90后留在三四线。这些人有较强的消费欲望，这也促进了三四线城市的消费升级。同样，移动互联网第三和第四层消费的升级也引发了第三和第四层消费的升级。从硬件角度来看，整个带宽的加速继续下沉到第三层和第四层，这推动了移动互联网在第三层和第四层的爆发。与此同时，在过去几年中，Momo、微博和头条新闻的频道一直在下沉。我们可以看到，如今，在二线、三线和四线城市，微博用户占比超过80%，而几年前还不到50%。越来越多的一线城市以外的人广泛使用微博和Momo。我的一个朋友曾经想知道，为什么上海的很多网民不经常使用微博和Momo，但这两家公司的业绩增长如此之快。归根结底，中国仍是二线、三线和四线城市，人口占大多数，随着这些城市85后网民的增加，他们的消费能力并不比一线城市差。对他们来说，需要解决的是信息差距。因此，三四线城市用户的消费升级开始推动Momo、微博、头条和葵。这些产品还有一个特点：消磨时间。与一线城市的白领不同，三四线城市的大部分人口有充裕的时间。他们利用互联网消磨时间。在微博上刷新闻，看莫的直播，翻阅各种新闻的头条等等，都解决了他们消磨时间的痛点。这些因素叠加在一起，完全显示了这些主要内容流量领导者爆发的逻辑。由于作者大量参与了Momo，他对这个用户特性也有一个肤浅的理解。从最早的陌生人社交网络到移动直播的成功转型，Momo转型的成功源于其用户特征和移动直播的良好匹配。这些三四线城市的人相对闲散，有一定的精神消费需求。他们每天都去Momo观看各种直播，他们还可以通过奖励主播来获得关注，因此用户粘性非常高。另一个因素是，在当今物价飞涨的时代，我们发现精神消费已经成为最具成本效益的商品。一顿饭吃了两、三百都不见了，但一个月来奖励莫莫普通锚两、三百，也能得到很多幸福。从客观的角度来看，在过去一年中，与您讨论最多的是这些互联网应用程序的价值。作为一线城市典型的御宅族，我的大多数朋友都有和我一样的特点。他们很难理解谁在使用今天的头条新闻，谁会出现在微博上。他们还继续使用Momo的约会软件。许多一线城市的人们越来越少地使用这些应用程序。然而，客观地说，越来越多的三四线人群成为了他们的粉丝，因此，他们的产品属性越来越倾向于这些群体。如今，80%的微博用户是三四线城市的人，他们的产品应用功能也将向这些用户习惯倾斜。直到最近，在使用Momo移动直播后，我发现这个产品一点都不低，用户体验特别好。很多时候，我们是互联网产品的样本，不完全是。由于中国城市的发展，收入结构有很大差异，所以我们不能用有色眼镜看互联网产品。有时，我们并不是这些产品的完全主流用户，我们不能因为我们的有色眼镜而失去对牛市的判断。当然，归根结底，无论是哪家公司，它的语境都会在时代的语境中更加清晰，这也是我们电石团队希望提供给大家的。从以下角度寻找相对确定的投资机会

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