了解我们的朋友都知道，我们一直提倡去寻找树木背后的那片森林。 在投资上，看单个公司出错的概率很高，但是看一个行业出错的概率就低得多。那些历史大牛股们，往往背后有强大的时代特征。把握鲜明的时代特征，能让投资主线变得更加清晰。从历史上来看，alpha是非常难获取的，捕获beta就简单一些。更重要的是，只有在beta机会面前，一个人才能敢于重仓。 过去一年我们看到美国上市的陌陌涨了4倍，微博涨了3倍。一级市场的今日头条融资10亿美元，成为估值120亿美元的大互联网企业，而估值40亿美元的快手大概率也将在今年上市。这些内容平台丝毫感受不到资本寒冬，无论是一级还是二级，都是过去一年资本市场中最亮眼的明星。我们认为，这些公司看上去似乎并不关联，背后却有着相同的驱动因素。 不是单纯的内容消费 许多人会说，过去一段时间内容消费在风口上。 除去我们说的这些一二级市场大公司，包括知乎等内容公司也获得了新的融资。但我认为陌陌，微博，今日头条，快手背后的逻辑不是单纯内容消费。 在移动互联网解决了衣食住行后，就是满足人们的精神消费。其实移动互联网只是一种新的媒介，但是人类的基本需求几千年来都未曾发生变化。基本消费完成之后，必然是更高层的精神消费。这点我们从移动互联网发展的节奏也能看出。中国移动互联网最早起来的是电商，解决了基本的购物需求。之后我们看到了O2O，解决服务需求。而这一轮最大的爆发，就是移动端的精神娱乐。 我们认为，陌陌，微博，头条和快手的爆发背后都有同一个大逻辑：三四线城市的消费升级。从实体经济看，我们也发现大量三四线城市消费升级的案例：2015年三四线城市汽车销量占到了全国的68%，三四线城市的消费电子有72%来自于大品牌，三四线城市海淘的增速超过了100%等等。 我们认为三四线消费升级来自几个因素： 1)过去几年外出打工的人流回归。由于北上广深的生活成本越来越高，外来打工者想要生存下去会越来越难。今天上海的房价对于大部分外来人口来说，已经没有可能购买。那么他们打工赚了钱后开始回家。这就像20多年前我父亲在日本打工的朋友一样。由于日本无法获得长期身份，许多人打工了几年后就回上海。他们由于带了不错的积蓄回来，就开始了消费升级的生活。 2)三四线自身的产业升级。在城镇化完成了之后，中国走向了都市化的十年。我们今天说的三四线城市，其实并不是所有城市，而是三四线中的人口向当地都市聚集。由于这些都市还是有人口红利，结合不错的教育资源，他们自身的产业也在升级。本地化的收入水平都在提高。三四线城市的人均GDP普遍突破了3000美元。 3)90后人口的上升。三四线其实人口结构比一线更好。像上海十几年前就开始了人口负增长，从生育率看，一线城市80后家庭大部分都是独身子女。而三四线人口的生育率要高于一线城市，导致三四线留存下来大量的90后。这些人的消费欲望更强，也推动了三四线城市的消费升级。 移动互联网的三四线消费升级 同样的道理，移动互联网也触动了三四线消费升级。从硬件的角度看，由于整个带宽提速继续下沉到三四线，推动了移动互联网在三四线的爆发。 同时，陌陌，微博，头条的渠道过去几年都在下沉。我们看到微博今天二三四线城市的用户占比超过了80%，而几年前他们不到50%。越来越多一线城市以外的人大量使用微博和陌陌。 我有个朋友曾经觉得很奇怪，为什么上海许多互联网用户都不太用微博和陌陌了，但是这两家公司的业绩能增长如此之快。中国说到底，依然是二三四线城市人口占据了绝大多数，而且随着这些城市的85后网民起来，他们的消费能力并不比一线城市差。对于他们来说，需要解决的是信息鸿沟。 于是，三四线城市用户消费升级开始带动陌陌，微博，头条和快手。而且这些产品还有一个特征：杀时间。和一线城市白领不同的是，大部分三四线城市人口的时间比较充裕。他们上网就是用来消磨时间的。刷刷微博的新闻，看看陌陌的直播，翻翻头条的各类新闻等等，解决了他们消磨时间的痛点。这些因素叠加在一起，完整展现了这几大内容流量龙头爆发的逻辑。 由于笔者一直重仓陌陌，对于这种用户特征也有粗浅的理解。从最早做陌生人社交，到后来转型移动直播，陌陌的转型成功就是来源于其用户特征和移动直播的匹配。这些三四线城市人口，本来就比较闲，也有一定的精神消费需求。 他们每天上陌陌看各种直播，打赏点钱给主播也能获得关注，用户粘性高。另一个因素，在今天物价飞涨的时代，我们发现精神消费成了性价比最好的商品。两三百吃一顿饭就没了，但是一个月打赏陌陌普通主播两三百，也能获得很多快乐。 用客观的眼光来看互联网应用 过去一年和大家讨论最多的就是这几个互联网应用的价值。 作为典型的一线城市宅男，我身边大部分朋友和我有着同样的特质。他们很难理解到底谁在用今日头条，谁会上微博，他们对陌陌的认识也停留在约炮软件上。我们许多一线城市的人群越来越少用这些应用。 然而客观的看，越来越多的三四线人群成为他们的粉丝，而也正因为此，他们的产品属性越来越倾向这些人群。今天微博80%用户是三四线城市人群，他们的产品应用特征也会向这些用户习惯倾斜。 所以很多时候，我们自己即是互联网产品的样本，也不完全是。中国由于城市发展，收入结构的差异很大，不能用有色眼镜去看互联网产品。我们有时候，并不完全是这些产品的主流用户，也不能因为自己的有色眼镜，而失去了对于大牛股的判断。 当然最终，无论什么公司，在时代背景下其脉络会更清晰，这也是我们希望给大家提供的。用时代和行业眼光，去寻找相对确定的投资机会。

« 马越：代码托管开启社会性协作之美 | 亿人贷款和亿鑫惠民“抢夺合法性”背后的上市方式更为复杂 »